Executive Kompensasjon Aksjeopsjoner Ubeleilig Sannhet

Kompensasjon og aksjeopsjoner En uheldig sannhet. Vi vurderer spørsmålet om lederkompensasjon innenfor en generell likevekts produksjonskontekst. Intertemporal optimalitet stiller sterke restriksjoner på form av en representant sjefs kompensasjonskontrakt, restriksjoner som synes å være uforenlige med Faktum at størstedelen av mange kompensasjoner med høy proffileforvaltere er i form av ulike opsjoner og opsjonslignende belønninger Vi måler derfor i hvilken grad en konveks kontrakt alene kan få lederen til å vedta næroptimale investeringer og ansettelsesbeslutninger. For å spørre om dette spørsmålet er i hovedsak å spørre om slike kontrakter effektivt kan justere stokastiske diskonteringsfaktoren til lederen med den av aksjonærarbeidere. Vi detaljerer nøyaktige omstendigheter der denne tilpasningen er mulig og når den ikke er. År for publisering. Som styre har forsøkt å justere interessene til ledere og aksjeeiere, har executive stock options blitt en ev en større del av den typiske konserns samlede kompensasjon Murphy 1999 Noen ganger har denne praksisen ført til samlede kompensasjonsbetalinger som er så store at de mocker selve forbindelsen de skal oppmuntre. Hva har økonomisk teori å si om utøvende kompensasjon i en dynamisk kontekst Fra et konseptperspektiv, hvor effektivt er tildelingen av aksjeopsjoner i å fremme de riktige lederavgjørelsene. Hvor trygge kan vi være når en stor del av lederens kompensasjon antar dette skjemaet, vil han eller hun bli ledet til å gjøre det samme arbeidet ansettelses - og kapitalinvesteringsbeslutninger som aksjonærene selv ønsker å gjennomføre dersom de ble likt opplyst. Managing incentives og utforming av kompensasjonskontrakter. Når de systemiske implikasjonene av ledende godtgjørelse tas i betraktning, er det i en generell likevektskontekst en finner det for en kontrakt å indusere ledere til å ta de riktige forretningsavgjørelsene i det ovennevnte se Nese, det må naturligvis ha følgende tre funksjoner: 1. En betydelig del av lederens godtgjørelse må baseres på en eller annen måte avhengig av konteksten, på egen bedrifts ytelse. Dette stemmer overens med den generelle budskapet om en rikdom av mikroøkonomiske studier, men dette er ikke tilstrekkelig. De generelle kontraktskarakteristika må også være slik at lederen ikke som følge av dette første kravet nyter en inntektsstrøm med tidsserieegenskaper som er for forskjellige fra tidsserieegenskapene til Inntektsstrøm nytte av aksjonærer. Denne senere begrensningen oppstår fordi, som det er kjent, vil en leders inntekts - og forbruksstilling bestemme hans eller hennes vilje til å foreta risikable prosjekter. Optimal delegering krever at denne risikostillingen ikke er så forskjellig fra egenkapitalenes eier. Den andre funksjonen må kanskje endres dersom lederens risikotoleranse er iboende forskjellig fra aksjonærene. Den typiske motivasjonen n for aksjeopsjoner i motsetning til rene egenkapitalposisjoner er nettopp at den gjentatte mangelen på inntektsfordeling av en leder kan gjøre henne overdreven forsiktig i arbeidet med et stille liv. Dette er ideen bak å sette ut kompensasjon i henhold til en svært konveks kontrakt, det vil si en hvor oppsiden er veldig bra, men ulempen er ikke så dårlig. Denne asymmetrien er nødvendig medfører at risikovennlige ledere skal ta de riktige investeringsbeslutningene fra godt diversifiserte aktionærer. De opsjonsrettede kontraktene garanteres. Andelseierne mottar både lønn og utbytte inntekt, med lønnskomponenten i gjennomsnitt den største av de to Dette er en implikasjon av National Income Accounting I den typiske moderne økonomien er ca 2 3rds av BNP sammensatt av lønn, med inntektsinntekt for kun 1 3 poeng 1 og 2 ovenfor innebærer derfor at en optimal kontrakt vil ha både lønn med eiendommer nær lønnsoppgjøret og et incitament forent med eiendommer som er naturlig knyttet til inntekten til kapitaleiere med den førstnevnte som er omtrent dobbelt så stor som sistnevnte. Incitamentkomponenten kan ha formen av en ikke-omsettbar egenkapitalposisjon som gir rett til regelmessig utbyttebetalinger, eller det kan være mer Tett knyttet til firmaets aksjekurs i seg selv. I tillegg er begge komponentene lineært inn i sjefens kompensasjonsfunksjon. I dagens forretningsliv synes lønnskomponenten å være for liten i forhold til insentivkomponenten Hall og Murphy 2002 rapporterer at utstedelsesdato verdi på aksjeopsjoner representert 47 av gjennomsnittlig administrerende direktør lønn i 1999 Equilar, Inc et konsernsjef rådgivende firma, rapporterer at aksjeopsjoner utgjør 81 av konsernsjef for de største 150 Silicon Valley-selskapene i 2006. Hva skjer med insentiver hvis lønnen komponenten er for liten i forhold til incitament komponenten. Så en ubalanse mellom komponentene i en leder s kompensasjon vil føre til overdreven e utjevning av firmaets produksjon fra aksjonærperspektivet De foretrekker vanligvis en svært procyklisk investeringspolitikk, mens lederen vil uten videre innvilge mye mer motvillig til å utnytte de gode mulighetene og i stedet velge en mildt procyklisk eller jevn , muligens en antisyklisk investeringsstrategi. Dette problemet er godt kjent, og det er hovedgrunnlaget for bruk av svært konvekse ledelsesbaserte kompensasjonskontrakter, dvs opsjoner Konvekse kontrakter overvinne denne muligheten ved å redusere den personlige forventede kostnaden til lederen for å øke selskapets investering når tider er gode Hvis lederens preferanser er godt representert ved en logaritmisk bruksfunksjon av forbruk, da gjelder dette sistnevnte argument ikke sjefens handlinger vil være ufølsomme overfor konvekseffektivitet Det er selv en kompensasjonskontrakt som er tungt lastet med valgmuligheter vil ikke indusere ledere til å endre deres oppførsel en. En enkel applikasjon n av denne logikken gir et enda mer slående resultat Hvis lederen ser ut til å være mer risikofylt enn det som er diktert av loggverktøyet, er en helt troverdig konfigurasjon den eneste måten å fremkalle optimal ledelsesadferd på, ved å bruke en svært ukonvensjonell lønnspakke hvor lederen s kompensasjon er omvendt relatert til selskapets driftsresultat Dette vil bety en kontrakt som betaler høy kompensasjon når overskuddet er lavt og omvendt. I denne situasjonen vil en opsjonsbelastet kompensasjonspakke innusere lederen til å oppføre seg på en måte som er direkte motsatt til hva aksjonærer vil mer generelt, graden av konveksjonsgrad skal være relatert til den relative risikoenaversjonen til sjefen i forhold til aksjonærene, og hvis disse kvantumene ikke er nøyaktig estimert, vil store velferdstap følge. Fra et teoretisk makroøkonomisk perspektiv kan omstendighetene under som en svært konveks kompensasjonskontrakt, for eksempel en som har en stor kompon En rekke valgmuligheter vil veilede lederen riktig ved å gjøre de riktige ansettelses - og investeringsbeslutningene svært begrenset. Det ville være overraskende om disse omstendighetene var oppfylt i den typiske kontraktsaken. Antoinette, Jean-Pierre og John B Donaldson, Executive Compensation og Stock Options En ubeleilig Sannhet, CEPR Diskusjon Paper 6890 Hall, Brian J og K Murphy, Aksjeopsjoner for Uiversifiserte Ledere, Journal of Accounting and Economics 33 2002, 3-42 Murphy, K Kompensasjon, O Ashenfelter og D Card eds Handbook of Arbeidsøkonomi vol 3B, Nord-Holland, 1999, 2485-2567.1 Se artiklene referert for detaljer, begrensninger og bevis. Utgående kompensasjon og aksjeopsjoner En ubeleilig sannhet. Nei 6890, CEPR-diskusjonspapirer fra CEPR-diskusjonspapirer. utstedelse av utøvende kompensasjon innenfor en generell likevektsproduksjonskontekst Intertemporal optimalitet plasserer sterke restriksjoner på form av en representant lederens kompensasjonskontrakt, restriksjoner som synes å være inkompatible med det faktum at hoveddelen av mange profilerte lederekompensasjon er i form av ulike alternativer og opsjonslignende belønninger. Vi måler derfor i hvilken grad en konveks kontrakt alene kan indusere leder for å vedta næroptimale investeringer og ansettelsesbeslutninger Å stille dette spørsmålet er i hovedsak å spørre om slike kontrakter effektivt kan justere den stokastiske rabattfaktoren til lederen med den av aksjonærarbeidere. Vi beskriver nøyaktige omstendigheter der denne tilpasningen er mulig og når det er ikke. Laster ned ekstern lenke program pdf CEPR Diskusjonspapirer er gratis å laste ned for våre forskere, abonnenter og medlemmer. Hvis du faller inn i en av disse kategoriene, men har problemer med å laste ned dokumentene våre, vennligst kontakt oss på. Relaterte arbeider Arbeidspapir Executive kompensasjon og Aksjeopsjoner En uheldig sannhet 2008 Denne varen kan være tilgjengelig andre steder i EconPapers Søk etter varer w med samme tittel. Eksport referanse BibTeX RIS EndNote, ProCite, RefMan HTML Text. Flere papirer i CEPR Diskusjonspapirer fra CEPR Diskusjonspapir Senter for økonomisk politikkforskning, 77 Bastwick Street, London EC1V 3PZ Serie data vedlikeholdt av Denne e-postadressen er dårlig, vennligst kontakt.